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By Harald Wiebke

ISBN-10: 3663146693

ISBN-13: 9783663146698

ISBN-10: 3824400987

ISBN-13: 9783824400980

Die Diskussion in Fachkreisen und in der Öffentlichkeit über diese artwork von Finanzinnovationen läßt deutlich gegensätzliche Einschätzungen erkennen. Euphorischen Urteilen stehen Befürchtungen in Richtung auf Destabilisierung der Finanzmärkte gegenüber. In dieser Gegensätzlichkeit der Urteile äußert sich unvollkommene details sowohl über das technische Funktionieren als auch über die Bedeutung der Indexterminkontrakte für die volkswirtschaft­ lichen Steuerungsleistungen unserer Finanzmärkte. Die Arbeit von H. Wiebke verspricht hier einen begrüßenswerten Beitrag zur grundsätzlichen Klärung des Bildes und zur Abrundung des Urteils. Sie entstand vor dem Hintergrund des US-Börsenkrachs von 1987 und der Regulierungsvorschläge bezüglich der Terminkontraktmärkte, zu denen das damalige Geschehen Anlaß gab. Mit der starken Betonung der Risikoallokation und der Interdependenzen zwischen den Aktienmärkten und den Märkten für Aktienindexterminkontrakte liefert der Verfasser einen wichtigen Beitrag zum besseren Verständnis der damaligen Ereignisse und er verdeutlicht die Fragwürdigkeit mancher Regulierungsvorschläge. Die Aufnahme des Handels mit Indexterminkontrakten an der DTB in Frankfurt im Herbst 1990 verleiht der vorliegenden Veröffentlichung hohe Aktualität.

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76 Vgl. F. SHARPE (1970), S. 77 ff. h. "effizienten" Portfolio ist das systematische Risiko die einzige Quelle von Unsicherheit(17); schon durch geringfügige Diversifikation kann das unsystematische Risiko weitgehend reduziert werden. Bei der Bewertung einer einzelnen Aktie nach dem CAPM ist einerseits entscheidend, wie groß die Differenz zwischen dem Ertrag des Marktportfolios und dem einer risikolosen Anlage ist und andererseits, wie stark die einzelne Aktie auf Schwankungen des Marktes reagiert.

2. Die Ursachen für die Unmöglichkeit vollständig informationsefrlZienter MArkte Nach dem Konzept informationseffizienter Märkte ist der heutige Wertpapierkurs bei gegebenem Informationsstand ein unverzerrter Schätzwert aller zukünftigen Kurse; Abweichungen vom informations-effizienten Gleichgewichtskurs können nur zufällig, nicht jedoch systematisch auftreten(54). Während bei gegebenem Informationsstand Kursbewegungen nur aufgrund stochastischer angebots- oder nachfrageseitiger Schocks auftreten können, führt das Aufkommen neuer Informationen zu Änderungen des "informationseffizienten" Kurses.

B. neben deterministischen Argumenten stochastisch auftretende Nachfrageschocks oder neu auftauchende Informationen als Argumente der Funktion der Aktienkursentwicklung berücksichtigt werden. Daneben wäre es aber auch vorstellbar, die Präferenzen der Anleger (konkret den Grad ihrer Risikoaversion) als stochastische Parameter zu formulieren. Die Stochastisierung einzelner oder all jener Variablen, die in den im vorhergehenden Kapitel geschilderten Modellen der Aktienkursbestimmung als Argumente erscheinen, führt daher auch dazu, daß der Aktienkurs stochastischen Schwankungen unterworfen wird.

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Aktienindex-Terminkontrakte: Destabilisierende Instrumente des Portfoliomanagements? by Harald Wiebke


by Daniel
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